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诺和诺德公司（NVO）近年来表现不一，尽管在Sema有助于下业绩持续增长，但其市值却不断下滑，甚至已回落至减肥热潮初期的水平。这种背离反映了市场对公司及GLP-1未来预期的重新评估。今年第一季度，NVO的收入同比增长19%，每股收益同比增长15%，尽管对于其他大型制药企业来说，这样的增长已相当可观，但仍低于市场预期，因此公司在季度报告中下调了全年收入及利润增速预期，这也是季报发布后股价大跌的原因之一。

从整个GLP-1市场来看，Sema和Tzp这两大产品的销售额明显增长，达到了历史性的绝对体量，其中Sema已经超过K药成为"药王"。然而从季度和环比数据来看，市场增速已从2023年初的高峰一路下滑，GLP-1的市场似乎正在从增量增长转向存量竞争，特别是在2型糖尿病领域，这一市场的顶峰信号愈发明显，美国市场的新处方量已接近产能瓶颈时期的低点。在减重领域，虽然整体增速仍较高，但Wegovy的增长已趋于停滞，加上Zepbound的激烈竞争，NVO已被迫调整策略，与CVS合作降价以应对市场变化。

NVO的其他业务表现不尽理想，在GLP-1光环下，其传统胰岛素业务缺乏亮点，现在长效、短效及预混胰岛素的年销售额勉强维持在75亿美元左右，而新推出的Icodec尚未对销售形成规模贡献。公司的生长激素和凝血因子业务也因为产能问题增长有限。在今年季度报告中，Sema的同比增长呈现下滑趋势，北美市场萎缩到去年上半年水平，全靠国际市场维持。

在研发管线上，NVO面临挑战，特别是CagriSema在三期临床试验中未能达到预期效果，而口服Sema产品也因上市申请拖延而失去先机。此外，公司还从联邦制药引进了一项新的激动剂UBT-251，但其战略意图尚不明确。在现有产品无法带来重大突破的情况下，NVO必须寻找新的增长点。此外，尽管NVO有几项在研项目正在进行中，但其对未来能否持续引领市场仍充满不确定性。

综上所述，诺和诺德尽管拥有强大的产品线及市场地位，但面对竞争对手的步步紧逼及其自身开展的不确定性，未来的市场表现及股价走势仍不容乐观。公司需要在此关键时刻找准战略方向，才能保持其在全球制药行业中的领先地位。

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